两轮车营业量价齐升，办事机械人增势强劲。2025年公司实现收入212。78亿元，同比+49。9%。分产物看，电动均衡车和电动滑板车、电动两轮车、全地形车、此中，电动两轮车营收占比达55。7%，全年发卖409。0万辆，同比+57。4%，单车ASP约2，899元，同比+4。5%，做为焦点营业无力支持了公司经停业绩的高增加。办事机械人销量达34万台，同比+106%，对应ASP为5，906元，同比增加9%。2025年公司毛利率为29。6%，同比+1。4ppts，此中电动两轮车产物毛利率为23。8%，同比+2。7ppts。期内归母净利润为17。58亿元，同比+62。2%，扣非归母净利润为17。37亿元，同比+63。5%。电动两轮车销量短期承压，估计1Q26增量次要来自电摩。4Q25公司实现收入28。88亿元，同比-12。2%；归母净利润-0。29亿元，扣非归母净利润-0。62亿元同比转亏。4Q25收入和利润双双承压，从因：1）正在汇率波动布景下，公司海外收入发生汇兑丧失；2）2025年拟分红金额同比提拔，对应分红预提所得税同比添加；3）新国标切换后，两轮车营业阶段性发卖承压，期内两轮车销量为21万台，同比下滑54%。电摩品类正快速填补需求空白，4Q25以来销量占比已过半。新国标落地后，两轮车行业需求仍待修复，我们估计1Q26公司两轮车营业增量将次要来自电摩产物。下修 2026-28 年净利润预测，下调方针价。但下调净利润预测 12%至 21。9 亿/26。6 亿元，以反映成本上涨及汇率要素。基于 SOTP 估值法，我们将方针价下调至人平易近币 69。55 元（原为75。02 元）。公司多元结构割草机械人、全地形车、 E-bike 等产物，维持买入。